Coin Metrics：以太坊交易所交易基金获批的市场分析

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美国证券交易委员会批准了以太坊ETF，导致ETH价格上涨25％。以太坊信托资产净值折扣率从50％降至1.28％。ETF批准可能影响ETH供应、网络健康和质押形式。机构指标显示以太坊期货合约增加。ETF排除质押可能对供应动态和共识层产生积极影响。以太坊共识奖励和验证者收益受到潜在影响。交易所活动和估值增加让人们期待ETF的影响。尚未确定的数字资产监管制度和业务展望提出一些问题。网络数据显示以太坊的市值和转移价值增长，显示市场对ETF批准的积极反应。

）以太坊ETF批准：市场反应和网络影响

重点要点：

•以太坊ETF批准费率的逆转引发ETH价格上涨25%，此外以太坊代币

••Grayscale的以太坊信托（Ethereum Trust，简称ETHE）的资产净值折扣率（NAV）从一年前的50%降至ETF批准后的1.28%

•ETH ETF没有质押对ETH的供应动态、质押形态和网络弹性有潜在影响

介绍

令人惊讶的是，美国证券交易委员会（SEC）已经批准了第二大数字资产ETH的现货交易所交易基金（ETF）。5月23日，8家公司的19b-4提案获得批准，包括贝莱德、富达、Bitwise、VanEck、Grayscale等行业巨头。就在四个月前，人们为长达十年的比特币现货ETF的追求而战，11家公司的投资者参加了被称为“Cointucky Derby”的挑战。几个月的预期成立时间是120个月，随后立法批准120亿美元净流入，使其成为历史上增长最快的ETF。

然而，对于以太坊来说，情况有所不同。以太坊共识安全性始终不明朗，美国交易所Coinbase、Consensys等行业参与者也纷纷采取行动。尽管如此，以太坊交易所获得批准的可能性已经从1月份的大幅下跌到5月份的大幅下跌，这标志着数字资产行业逐渐转向优先融资。

在本期Coin Metrics社交网络中，我们评估了美国交易委员会批准美国现货交易所交易基金后的市场反应和网络影响。

市场反应

由于定价的时间如此之短，市场反应迅速。将批准几率提高到75%，立即引发ETH和其他以太坊生态代币市场价格的反应。PEPE（+ 80%）是以太坊上最大的Meme币，LDO（+ 44%）是流动性质押提供商Lido的治理代币，UNI（+ 44%）是Uniswap去中心化交易所(DEX)背后的代币，提供了最高的回报，而ETH紧随其后（+ 27%）。

来源：Coin Metrics 参考利率

自2022年9月以来一直处于下跌趋势的ETH相对于BTC（ETH/BTC比率）的表现从这一消息中得到了急速的提振。尽管在ETF批准之前上涨至0.056，但需要突破关键阻力位才能恢复上涨趋势，并弥补其相对于其他大型加密货币资产（如BTC和SOL）的表现不佳。S-1注册声明的预期批准以及随后推出的以太坊ETF应该被证明是一个强大的推动力，可以更广泛地接受ETH作为一种可投资的“商品”和以太坊网络的主流采用。

质押

来源：Coin Metrics 参考利率

投资者情绪和市场定位

围绕批准现货以太坊ETF的市场利率反映在Grayscale的以太坊信托（ETHE）对净资产价值（NAV）的折扣率不断收窄。从一年前的大幅折扣到50%，该公司的市场价格已经收敛到其资产净值的1.28%以内，其中20%的降幅发生在5天内。

虽然这让人们想起灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，简称BTC）在 1 月份 ETF 转换之前的表现，但 ETHE 折扣压缩的更快速步伐突显了这一发展如何让市场参与者感到意外。尽管如此，投资者仍在内心进行战略性定位，期待在上市后将其转化为交易所交易产品。

质押

来源：Coin Metrics 机构指标、灰度

以太坊期货合约的138亿美元未平仓合约(OI)创下历史新高，也表明围绕以太坊ETF的投机活动有所增加。尽管比特币现货ETF推出的比特币价格仍低于预期，但币安、OKX和芝加哥商品交易所(CME)未交割的ETH期货合约价值增加，表明散户和机构参与者的水平都有所提高。

质押

来源：Coin Metrics 市场数据提要

ETH ETF 质押？

关于批准的以太坊基金会ETF目前正在为它们提供这些产品中排除质押。发行者无法质押的以太坊，可能会对以太坊的供应动态、以太坊共识层的健康以及整个质押群体产生重要的负面影响。

对以太坊供应动态的影响

作为以太坊的原生资产，以太坊（ETH）是其运营的支柱。以太坊作为记账单位、价值储存或质押品形式，围绕其建立了多种经济体系。这包括权益证明（PoS）共识机制，利用ETH通过质押保护网络，将ETH存入智能合约，促进去中心化金融（DeFi）等服务，使用ETH支付交易费用，或简单地在用户拥有的账户中持有ETH作为一种投资或价值储存形式。

质押

来源：Coin Metrics Network Data Pro

目前，在1.2亿ETH的总供应量中，27%是共识层上持有，11%是智能合约（未质押）中持有，61%是由外部拥有的账户（EOA）持有。随着ETF发行人吸收更多流通的ETH，预计更大一部分供应将被锁定，四分之一的可用供应。由于流通供应的减少，加上大量的需求，可能会增加ETH价格升值可能性。

对以太坊基金会

目前，有3200万ETH(占总供应量的27%)通过个人质押、像Lido这样的质押矿池或像Coinbase这样的托管质押提供商在以太坊信托链上质押。然而，由于将ETH ETF排除在外，27%的质押比例与73%的质押比例不太可能发生巨大变化。质押收益是持有ETH回报信托。因此，将ETF排除在质押之外可能对以太坊质押者有利，因为它可以防止机构资本进入生态系统并回报稀释。

质押

来源：Coin Metrics Network Data Pro

共识奖励（不包括tips和MEV）对验证者收益的潜在影响可以在上面的K线走势图中可视化。假设以太坊ETF发行人获得10%的ETH供应量（1200万个ETH）并质押其中的30%，共识层上的活跃验证者数量将增加11.25%，从目前的100万个增加到112万个。按照反比关系，验证者和质押ETH的涌入将导致质押者的年增长率（APY）降低，从大约2.9%下跌到2.7%。虽然这并没有提供一个书写的书写标准，但它的热情如果ETF发行人增持ETH，对质押的潜在影响。

同样重要的是要考虑到以太坊每个验证者的最大有效余额的变化，目前设置为32 ETH，将在即将到来的Electra升级中增加到2048 ETH，教堂改变验证和网络安全动态。

此外，以太坊ETF没有质押可能对以太坊的质押比例和去中心化产生积极影响。目前，随着质押比例的增长，Lido和Coinbase等提供商分别持有28%和13%的质押ETH信用额度。如果机构资本参与质押，Coinbase作为主要的ETF托管人，可能会成为投资ETH的主要受益人，从而防止这些中心化风险。

这些担忧引发了以太坊社区关于完善ETH发行率以减轻外部融资压力的讨论，例如质押中心化，个人质押者的竞争力降低以及非质押者的融资压力。从长远来看，美国交易委员会是否会允许以太ETF的质押待观察。然而，通过不质押ETH，ETF可以间接帮助维持平衡的质押比例，并促进更健康的质押分配。

质押

来源：Coin Metrics Network Data Pro

以太坊共识层99.5%的参与率表明，很大一部分验证者正在证明(投票)并提出区块以维护网络的安全。这也意味着质押奖励在更大的验证者矿池中分配，从而确保去中心化。展望未来，即在发行和有效余额的变化，以及美国交易委员会带有质押的ETF的基础，将塑造以太坊区块链的未来。

结论

过去一周，美国数字资产监管格局尚未确定，以太币ETF获得批准，等等。但仍有几个问题没有得到回答：以太币ETF能否获得与比特币ETF相当的投资流量？愿景发展的未来，质量和效率的提升对ETH及其生态系统的更广泛需求有什么影响？

网络数据洞察

摘要亮点

质押

来源：Coin Metrics Network Data Pro

以太坊（ETH）的市值在本周上涨了 25%，而调整后的转移价值增长了 132%，达到 80 亿美元。在 ETH ETF 获得批准的背景下，一些 ERC-20 交易所活动有所增加，估值也有所上涨。

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