原创 | Odaily星球日报

作者 | 言热情

近期，市场热议在VC和CEX利益垄断集团的压力之下，项目方团队为此类早期投资机构和内部人员提供充足的退出流动性，在头部CEX以疑虑高的FDV启动，而让中小投资者沦为“接盘侠”。

Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi在《VC视角：“高FDV、低流通”代币下跌的危害因到底在哪？》中予以回应，并给出了数据支撑。其核心观点是：低流通量/高FDV代币普遍表现不佳是市场自我修正的过程。而Ambient创始人则站在“ETH本位”角度亮出观点：以ETH计价，新发行代币的FDV与过往差别并不大。

Odaily星球日报基于X平台用户@tradetheflow_的研究基础，进行数据更新、补充、分类和解读，并对比两轮牛市周期，得出结论：在头部CEX购入新币是一门好的投资。

数据支撑（来自tradetheflow_观点）

回顾过去六个月在最大的CEX——币安上的所有新上市的代币，我们注意到有超过80%的代币价格自上市之日起均有所下跌。

少数例外是：

$MEME: 一个 meme 币

$ORDI: 公平发行，没有一级VC的参与

$JUP：Solana生态的强力支持

$JTO：同样是Solana生态的强力支持

$WIF : 另一个 meme 币

币值近期安新币的数据统计一览

安新上市的大多数代币都是由严格VC支持的，并且以十分疯狂的估值上市。这些代币在币安上市之日的平均FDV超过42亿美元，有些新币甚至荒谬到了FDV超过110 亿美元的程度。但是这些项目通常并没有真实的用户或强大的社区支持。

牛市要“买新不买旧”？数据解析该套投资理论

FDV相关数据

做一个简单的回测，如果你持有一个投资组合，组合的策略是在每个币种和新上市时都投资相同的金额，那么在过去6个月中你的损失将超过18%。

所以我们得到的结论非常明确，过去半年中安上发行的新币不再是好的投资品——它们所有的上涨潜力已经被提前透支了。恰恰相反，这些新币代表了内部人士的退出流动性强，他们利用大量散户无法获得优质的早期投资机会这个机会。

从很多方面来看，当前的代币发行机制是被操纵的，对于加密货币来说也是无益的。

以高FDV疯狂上市新币会导致市场失血和信任缺失，这最终会新币成为美联储达摩之剑。但更重要的是，这条道路是不可持续的，并且会损害整个金融市场的繁荣。

散户厌世已经成为内部人员的退出流动性。慢慢地，散户开始意识到这一事实是非常有意义的。现在的现状需要改变，否则我们的行业导致这些补足市场的短视行为造成长期的代价。

我们的延申观点：

目前发行的大部分代币在利用牛市情绪哄抬价格，最终（市场遇冷时）必然会遭遇抛售。

目的是为了防止危机的发生，防止危机的发生，目的是为了 …

大家都做了非常多的尝试，投资者希望以公平的方式去参与这个市场，这也解释了在资产发行的方式上进行创新（Fair Launch）的BRC20代币获得收益的原因。

似乎大家都忘记了几年前CZ的明智建议——他将BNB的价格定得很低，这样更多的投资者就会参与到BNB社区的建设中来，这样他就活跃了十分之一优质的社区。

从另一个角度看，诚然在牛市众多项目都对VC的收益交付和发币上币需求，但当时的流动性真能支撑币安持续多个月几乎每两周都上一个新币？

有的代币（如NFP和ACE）在短短几个月内完成了很多代币的牛熊市走势。在BTC外的场内资金没有明显变多的前提下，高FDV、低市值的代币的最终结局是泥沙俱下。

在这一轮周期内，炒旧不炒新可以说是正确的。于是于本周稍扎堆上新的等待天量解锁的高FDV新币，去博弈已经解锁的老币（AR、NEAR）等）的盈亏比贫穷理想。

我们的数据支持：

牛市就要“买新不买旧”？数据解析该套投资理论

币安新币统计数据

上一牛市周期（2021年1月14日-2021年9月19日）中的14个币安Launchpool上新项目的开盘市值与轮牛市周期（2023年10月31日-2024年4月17日）日）中的15个开盘市值相近，我们将表格划分上下两个区域，以观察远近两轮周期的“上新项目”市值及FDV变化。

如果刻舟求剑地参考上一轮牛市中币安在上图统计的最初上新的代币，在开盘一周内做空任何币安上新的代币在两年内的收益都会超过80%。

这还吸引了Launchpool上新的代币，未计入安新上线的已在其他交易所上线的代币（如WIF、METIS）和初始的代币（如TNSR、W等）。

针对交易所（及项目方）是否应对币价走势“负责”，上币时机是否未良好平衡机构和中小投资者的利益，登陆大型交易所并充分交易后是否满足所需的价格等“终极问题”，本文并未指明具体问题。

但显然，币安也关注到了市场上的讨论。

币安对以上声音的反应

5月20日，币安发布的一份名单总结道：低流通量和高FDV代币解锁或引发抛压，预计2024年到2030年解锁1550亿美元代币；VC在加密货币行业中继续发挥重要作用，可以与项目团队合作，确保公平的供应分配和合理的估值。

5月20日晚，币安发布公告、回应质疑：“币安将率先支持中小型加密货币项目。我们诚邀优质的团队和项目申请币安上币项目，包括：直接上币（Direct Listing）希望通过加强支持具有良好基础面、有机社区基础、可持续商业模式和有行业责任心的中小型加密货币项目，推动区块链生态系统的发展。以高度全面提升估值价值和低流通量的模式推出代币，会导致未来解锁时的巨大抛售压力。这样的市场结构对普通投资者以及项目的忠实社区成员来说，都是不利的。安币致力于建设这个一个趋势，为我们的用户和所有市场参与者创造股权的市场环境。”

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