作者：比推 Asher Zhang

5月24日，美国证交会（SEC）文件显示，SEC的批准包含贝莱德、富达和灰度的公布多家发行方的现货以太坊ETF 19B-4表格。前美国证券交易委员会主席Jay Clayton在此表示，以太坊ETF的批准分两步进行（注：美SEC还需批准S-1表格），已获得批准，但产品本身的批准仍待定，尽管还有一些问题需要解决，但此类批准是必然的。

从某种意义上看，以太坊ETF实质上已经获批通过。这一观点，我们在以太坊ETF获批前的《以太坊ETF呼之欲出？围观与SEC的博弈》中曾做出准确的预测，并深入分析了其背后的原因。但是市场上很多人对以太坊获批还是感到费解，而且拥挤沉浸在以太坊ETF获批这件事上而忽视了华盛顿邮报的报道，本文将进一步深入解读背后的复杂关系；并基于此进一步深入探讨以太坊后市行情和影响。

从以太坊获批的根本原因说起

一件对以太坊行业真正重要的大事因为以太坊ETF获批而有些被忽略了，很多人对以太坊获批还感到困惑，但不知为何正是这件事的忽略。所以，还是让我们从以太坊获批的根本原因说起。

我们在《以太坊 ETF 呼之欲出？围观华尔街与 SEC 的博弈》一文中认为以太坊会获批的两个原因在于：1）美国 SEC 和华尔街就以太坊获批找到了「平衡点」——以太坊 ETF 中没有质押条款；2）但是第一点原因并不完美，本质上是政治原因促美国 SEC 最终接受了这一折衷方案。

FIT21法案全名是《21世纪金融创新与技术法案》，5月23日，美国候选以279票赞成、136票反对的结果通过了《21世纪金融创新与技术法案》，其中民主党候选人表现强劲。FIT21法案每天都在候选委员会（负责监管证券交易委员会）和候选委员会（负责监管商品期货交易委员会）的联合努力下推动。这个法案将与美国加密货币监管部门达成监管框架，这很重要，下面我们讲的更具体一点。

FIT21监管法案涉及很多方面，我们在这里选择和要阐述问题相关的一个点来谈——加密货币监管的界定。在美国，美国证券交易委员会（SEC）和商品交易委员会（CFTC）之间关于谁监管加密的界定模糊不清，其中争议最大的就是以太坊。CFTC认为以太坊和比特币都是商品，所以早就已经开始上线比特币和以太坊期货。对于比特币，SEC对比特币的资产属性异议不大，只是认为其涉嫌操纵，这是之前迟迟不愿上线比特币现货ETF的原因；但是，对于以太坊，SEC官员在很长时间内认为其转为POS机制后就是证券，这是以太坊现货ETF不上线的原因。

但是，FIT21 法案/HR 4763 明确了哪些数字资产受美国证券交易委员会（CFTC）监管，哪些受美国证券交易委员会（SEC）监管。美国证券交易委员会（CFTC）将把数字资产添加到监管对象，“如果运行的区块链或数字证券是功能性的和去中心化的”，美国证券交易委员会将把数字资产添加到监管对象，“如果其相关的区块链是功能性的，但没有去中心化的”，该法案将去中心化定义为“除其他要求外，没有人拥有单方面控制区块链或其使用的权力，并且没有发行人或关联人控制数字资产的 20% 或更多数字资产的投票权”。从这个定义上看，以太坊就是商品，一开始，SEC 就没有关于以太坊是证券的定义。5 月 23 日，FIT21 法案在候选通过；5 月 24 日，以太坊 ETF 获批，其间因果已消退一目了然。

以太坊 ETF 获批深远影响

以太坊 (ETH) 获批后，单独影响以太坊 (ETH) 的发展，而且将对加密货币行业产生深远影响。这里我们简单先来谈谈 SEC 和华尔街达成的核心平衡。

今年 2 月，VanEck 向 SEC 提交了不包含质押条款的修改版 S-1A 文件；最近几天富达和灰度相将 S-1 注册声明中关于质押部分去，并重新向 SEC 递交文件。因而，我们推测这个「平衡点」为：如果 ETF 中 ETH 不拿去质押，那么以太坊就不合规证券；之，用于质押的以太坊就会被定义为「证券」。基于这个原因，市场认为其他加密货币主流货币大概率价格有机会上线现货 ETF，其中市场最看好的便是 SOL，也就是说是 PoS 机制，为什么以太坊可以，SOL 等不可以。市场中这个观点，乍听起来很有道理，但 SEC 完全有很多理由，比如操纵和交易欺诈？比如，以太坊的足够去中心化（毕竟以太坊存在时间很长）。

: FIT21法案在候选名单中被顺利通过，这主要因为美国民主党今年大选中，美国证券交易委员会主席迈克尔·李被换为民主党派人士，这一举动首先推动了美国民主党在人工智能领域的优势地位，其次是微软、亚马逊和谷歌等公司，微软在人工智能领域的优势地位得到了明显提升，微软在人工智能领域也拥有极高的知名度和美利坚合众国的信任度，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域也拥有极高的知名度和美利坚合众国的信任度，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软在人工智能领域的优势地位也得到了明显提升，微软

以太坊ETF如何通过？市场真正应该关注的是这些

以太坊后期市场行情将如何发展？

5月24日，加密货币大V神鱼表示，根据BTC ETF的经验和市场公开信息，刻舟求剑下ETH ETF的时间线：5月23日：ETH 19B4意外通过，做市商开始购买ETH现货，为提供流动性做准备；6月初：S1可能通过。BTC ETF，最快需要2周，但正常节奏占用3个月；6月中：S1通过后，可能立即开始交易，在许多几日内启动；6月至12月：上市初期主要资金流入可能来自散户，占总资金的80-90%；机构用户参与较少。倾向于ETHE类似GBTC，市场可能会面临部分套利和出售压力，能否承受这种抛售压力尚待观察；12月后：随着时间推移，机构投资者可能逐渐进入市场。

本文认为，以太坊受以太坊ETF获批后存在极大的疑虑，这主要是因为需求端增加，但并不会简单复刻比特币获批比特币ETF，其中最为突出的是宏观因素。在年初，比特币ETF获批时，市场其实预期美联储主席鲍威尔将在6月23日宣布其通胀目标，加之比特币减半后市场开启的强烈预期，这无疑大幅推动了比特币的行情上涨。尽管以太坊今年表现的强劲，但其实涨幅也很高。未来，更多还是会跟随比特币的迹象，而比特币的迹象又需要重点关注美联储的政策变化。

不过，目前市场整体对以太坊后市持有乐观态度。渣打银行外汇研究和数字资产研究主管 Geoff Kendrick 表示：预计以太坊现货 ETF 获得批准后的前 12 个月内将推动 239 至 915 万枚以太坊流入。以美元计算，大约相当于 150 亿至 450 亿美元。以太坊年终目标价格为 8000 美元，2025 年底以太坊价格将达到 14000 美元。

Bernstein 分析师估计：货以太坊 ETF 的批准将推动其价格飙升 75% 至 6600 美元。SEC 在 1 月份批准了类似的比特币产品，刺激了接下来几周的比特币价格上涨 75%，预计 ETH 价格也会类似。Lyra 创始人、前华尔街期权交易员 Nick Forster 表示：“根据 Lyra 期权市场暗示，以太坊在 6 月 28 日前达到 5000 美元的概率约为 20%，在 7 月 26 日前超过 5500 美元的概率也为 20%。

总结

本文认为，以太坊 ETF 获批在于：美 SEC 和华尔街寻找到了平衡点；而这又是由于美国政策的转向，其中最主要的 FIT21 法案。FIT21 法案旨在获批尽管主要是民主党的推动，但我认为这主要与美国国家的政策转向有关。OpenAI、谷歌以及伟达等在人工智能领域持续领先，这使得美国经济保持了惯性，这虽然使得美联储不再着急降息；但也使得美国政策制定者对高新科技（特别是与人工智能关系密切的区块链行业）开始外部开放、鼓励创新。这无疑将加速区块链行业的发展，加密货币行业繁荣或即将到来。

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