Cobo：BTC减半后的新经济学脚本

减半后的比特币即将再次突破新高，同时BTC生态继续全面发展，Layer2、(Re)Staking等项目不断涌现。比特币为何需要自己的（re）staking，其存在正当性的是什么？对于创业和投资者来说，BTC减半会有什么新机会？BTC staking的市场规模有多大？这是一个长期机会，还是一个短期热点？

5月22日晚Cobo与深潮联合Babylon、Lorenzo Protocol、FBTC在X空间发起了一场主题为《BTC减半后的新经济学剧本》，就此话题进入了深入讨论。

科博对各位嘉宾发表了我的见解，在此与科博的各位嘉宾与读者们分享。

作为全球领先的数字资产托管解决方案提供商，Cobo 现已推出便捷的 Babylon质押API 接入，可实现对接 Babylon 生态，获得 BTC 收益机会。欢迎围绕 BTC质押相关生态的创业者的想法，Cobo 正在寻找有力的生态基金支持以及多个方便的底层开发工具。

本次活动参与者包括代表BTC社区的多位玩家和参与者，有Cobo联合创始人兼CEO也是BTC老矿工神鱼；参与去中心化无信任的比特币质押协议Babylon CSO Xinshu Dong，BTC重新质押代币化和金融品解决方案Lorenzo Protocol Founder & CEO Matt以及FBTC核心贡献者Zuki。

作为BTC生态的参与者和长期实践者，四位嘉宾一致认为，它可以在短期、中期或长期，BTC生态都潜藏着诸多机遇。 该如何捕捉这些机会，承担BTC生态溢出的需求？ 各位嘉宾从背景和产品切入，展开了对BTC创业目标的突破和机遇的预测，符号未来和机会进行了乐观展望。

以下是关键要点整理：

• 本次比特币减半受多重因素影响，市行情咨询中心将为您详细解读减半主要影响的供给侧，导致矿工收入减少，对使用旧矿机的巨大影响，矿工将被迫加速更新矿机、优化电费成本，关停或转移至低价地区。不过由于大型矿商和传统资本抗风险能力强，全网算力下跌幅度有限。
• 比特币挖矿收益将逐步降低，最终收敛于零。未来比特币真正回报将来自其作为投资资产，投资于L2、DeFi、CeFi等项目，持币人基金收益，这通常是指比特币的乐观发展趋势。
• 矿工未来收益来自两部分：新发行的比特币和交易手续费，这取决于比特币的活跃程度。更多有趣的项目可激发矿工发展，带来更多链上活动和交易，提高网络安全性，增加矿工交易费收入。
• PoS 缺乏外部经济激励，安全性定位于链上的重要规模，存在被控制风险。比特币质押和再质押协议引入外部大型比特币资产为 PoS 网络提供安全保障，解决了其内在的固有缺陷，这是比特币（再）质押的正当性所在。
• Cobo 兼 CEO 神鱼预测：比特币挖矿将是一个百亿美元级别的大市场，与 PoW 挖矿相当，可满足未来大量需要安全基础设施的高性能应用链的需求。
• Lorenzo Protocol 首席执行官 Matt：比特币生态未来需重点关注的四大领域——架构创新、L2发展路径选择、有效资产流通和安全保障。
• 对于建设者和创业者而言，短期可着眼解决BTC禁用存在拥堵问题，承接溢出需求，中期可关注者收益需求，长期则瞄准潜在脚本语言升级后的发展前景。值得关注的是，未来是否会有更多紧密围绕比特币应用场景出现，是否会有更好的工具助力比特币使用？以及是否有可能打破其非稳定性？
• 作为比特币生态的 EigenLayer，Babylon 的解决方案针对的是客观违规问题，与之相比，EigenLayer 应对消耗性攻击。

最近，减重半数以上人口、个人、企业和其他利益相关者都受到影响，而这一变化在当今这个特殊的时期尤为明显。

神鱼：减半的能源，对社区的贡献：

对于矿工：减半导致矿工收入锐减，对采用旧一代矿机（如S19 Pro、M21等）的矿工影响巨大，边际成本不敷成本，被迫关停或转移至低价地区，推动矿工加速更新换代矿机、优化电费成本。

对于个人投资者而言：对于个人投资者而言，主要是心理和情绪层面，预期减半后数月市场可能会迎来新的行情。但今年受宏观经济、ETF等多重因素影响，行情将有所波动。

新书：这次比特币减半相对平稳，随着机构入场，整个市场越来越专业化、机构化。人们开始思考，除了持有和挖矿，比特币能否有用途和可持续收益，而不仅依赖贷款支持。作为加密货币行业龙头老大，比特币能否进一步辐射加密货币社区？

Babylon 的 1.3 基础概念 Babylon 的 1.3.3 基础概念 Babylon 的 1.3.3 基础概念 Babylon 的 1.3.3 基础概念，就是将基础设施的安全性和可用性中心化到 PoS 链上。 目前 PoS 链通过高充值来本金，原因之一低 APY 难点者长期持有。

Babylon通过建立公开市场，让闲置的比特币参与到质押担保交易中，为链提供安全性。相比预期高APY的小型公链，比特币质押担保交易者对APY预期值较低。这为PoS链提供机会，引入比特币作为质押担保交易者增加收益，同时大幅降低自身收益。

长城汽车将为整个汽车行业带来新的应用场景，为整个行业带来巨大的经济效益和效益，同时还将吸引更多的消费者，为整个行业带来更多的利润。

Matt：每四年一次的减半是固定收益指数，收益会逐渐降低，最终收敛于零。当持有固定收益的投资者真正回报将来自其投资于L2、DeFi产品、CeFi产品等，赋能这些业务，拓宽金融基础设施，带来新收益必定是典型大指数。

许多比特币持有者和项目方正在共同推动这一趋势，比如 Babylon 将缺乏比特币投资于需求端，为 PoS 或 L2 提供安全性和可信赖性，投资者可从中获利。如果比特币最终成为投资资产或货币，必将需要高效的流动性分配市场和流动性资产化。

矿工如何看待质押，对整个矿工的收益以及网络安全性有何影响？

神鱼：从矿工角度看，承担对于比特币的推广是有益的。

首先，比特币本身并不需要staking，但持有者希望获得staking的收益。仅仅是硬通货，比特币基础设施难以获得原始收益，而staking则可以让BTC持有者获得新项目的Token奖励。

其次，矿工收益来自两个部分：新进人员的工资和交易费。交易完成取决于工人的工作任务和工作进度。工人承担更多工作任务可激发工人的发展，从而带来更多工作机会和交易费用，从而形成网络安全性。

因此，作为矿工和BTC持有者，都希望有更多的质押和重新质押协议出现，比特币生态系统越繁荣，就能获得更多收益。

Staking 的市场规模有多大？这是一个长期机会，还是短期热点？

神鱼：PoS 的核心问题在于缺乏外部经济激发，其底层资产安全依赖于链上原生资产规模，最终安全性取决于链上重要的总规模。

比特币质押和再质押协议引入与链无关的外部大型资产，为 PoS 网络安全提供保障。随着比特币资产规模超万亿美元，持续为 PoS 网络注入外部经济激励，大幅提升了安全性。这一创新解决了 PoS 缺乏外部的内在缺陷，让人眼前一亮，并且业绩落地，拥有巨大的发展潜力。

我认为BTC质押至少是一个百亿美元级别的市场，与PoW挖矿相比初期相当。随着主流的发展，未来将涌现大量需要安全基础设施的高性能应用链，比特币Staking协议可满足其需求。

2024年我的重点布局重新回到上游相关资产和标杆。

对于生态建设者、创业者等各路建设者来说，如何抓住BTC打造数字化转型的机遇？还有哪些领域值得参与？

神鱼：过去一年，比特币价格暴跌 100 多美元，其中数百万美元来自海外，而上千上万的海外用户则留下了铭文、短信等大量信息。新用户需求导致网络堵塞，需求外泄，我们开始提供更好的服务二层解决方案。

对于生态建设和创业者来说，掌握BTC形成产业的机遇，主要包括四个阶段：

• 简报：面对目前网络拥堵，提供更好的服务和解决方案，同时承受着外部溢流的迫切需求。
• 中长期：大量比特币持有者希望获得原生资产收益。那么创业者可以思考一下如何为 BTC 持有者带来稳健、低风险的收益回报，或许可以看看 CeDeFi 和重新质押等框架的应用，这是中长期机会。
• 长期：如果比特币网络的脚本语言能够升级（如OP Code、OP_CAT等），就能在无信任无许可条件下发展真正大规模应用。这是长期前景，也是整个机会。

总的来说，短期聚焦网络服务，中期关注持有者收益，长期指向网络升级后的生态应用，这三个阶段都存在重大优势。

Matt：总的来说，几个重点挑战：

• 架构创新：比特币架构不需要一些更新，以支持真正去中心化的链上结算，如推动OP Code等改进，实现更高级的功能，将会是重大突破，相当于DeFi项目和BTC L2都是里程碑。
• L2发展路径：是否会有一个通吃天下的L2，还是各种可互操作的L2通过共同协议标准连接？无论如何，围绕比特币资产的高效流通至关重要，需要高效匹配市场、链上金融衍生品市场等。
• 安全性：在后端提供更高的安全性，需要考虑投资者提供金融安全保障的关键。 在DeFi后端提供保险相关产品，将风险控制在流动性范围内。

最重要的是，架构创新、L2发展路径选择、高效资产流通及安全性是比特币热点挑战。

Babylon 的初心是什么？为什么 BTC 需要 staking？跟以太坊的 staking 或者 restaking （如 EigenLayer）最大区别是什么？

新书：Babylon协议的设计初衷是让比特币能够参与协商去中心化，为其他PoS链或二层网络提供安全保障。赢得BTC资产押金，Babylon为这些网络提供可信的“取之不竭”的质押资产矿池，从而增强它们的安全性。这一点与以太坊的质押/重质押机制有所不同：

• 目的不同：以太坊为自身链安全，巴比伦为其他链/网络提供质押;
• 实现方式不同：以太坊汇总在链上智能合约，比特币每个用户独立质押锁在UTXO脚本中，更加去中心化。

Babylon 利用比特币 UTXO 模型，实现了创新的去中心化、去中心化质押架构，与以太坊合约矿池质押模式有根本区别，这是核心技术创新。

休息的合理性在于赚取加密货币中心作为质押品，可以惩罚他人，从而保证网络安全。传统做法是原生态代币，但总量小、激励民众提高利益。Babylon则将比特币最安全的区块链资产保障体系，拓展了区块链应用领域。

Lorenzo 为什么选择重新质押BTC？这个目标的规模有多大？有哪些机会？

Matt：Lorenzo 选择布局整个框架的原型十分看好BTC重仓市场。美元总流通量约2.4万亿，债权市场约50万亿；而比特币总市值1.4万亿，约为美元流通量的60%。如此推算，BTC重仓市场规模可达全球30万亿美元，想象空间巨大。

本质上，比特币再质押是将比特币流动性出借，锁定一部分作为质押贷款，提供安全性，到期收回本金和利息，是一种无风险的信贷行为，类似于购买政府债券。

Lorenzo 正在解决将本金和借贷行为证券化的首要问题。通过两类资产标准STBTC（本金）和收益代币（利息），即可流动性统一，并基于收益代币开发更丰富的金融服务市场，如期权、期货等。同时，借贷还释放大量比特币流动性，可与DeFi借贷协议、稳定币、交易所等合作。资产标准也可与其他质押项目合作，通过STBTC为其提供额外的质押贷款。

FBTC 在 BTC DeFi 生态里处于一个底部位置？

Zuki：FBTC是一个1：1锚定的比特币资产，在比特币DeFi中扮演连接原生比特币资产矿池与DeFi/基础设施桥梁角色。作为通道，FBTC将保证安全性，并肩承担自主选择服务和收益场景。社会主义WBTC，FBTC将探索提高比特币利用效率的新机制，提供激励，让持有和交易FBTC的投资者多重回报，期望将收益模式迁移比特币，孕育更多创新。

Babylon 服务需要签发服务协议，第二笔服务协议如果当这个节点 Slash 的话，可能就要把私钥暴露出来，相当于钱包里的钱都会丢失，这个功能点数是怎么设计的？对散户是否友好？

新书：巴比伦BTC质押的机制是如果在同一个区块高度发两个不同区块（双签），则该节点私钥被承担。一旦私钥承担，我可完成不存在的公钥交易签名，从而执行罚没。需说明的是:

• 仅暴露节点私钥，非质押者私钥。
• 节点私钥用于出块签名，不安全的资产，因此即使发生罚没，也会使波及该私钥控制的其他资产。
• 发生双签时，并非肩上所有比特币质押都会被罚没，有可调和的罚没参数。
• 罚没交易需三方签名，平时预签，腹方暂不签。 一旦腹作恶暴露私钥，任何人取得私钥后都可以完成签名并广播该交易。
• 节点双签暴露私钥的原理，数字签名要求每次使用不同的nonce（随机数），若同一个nonce签两个不同的消息，会破坏签名的私密性。Babylon规定节点同一高度必须使用预定的nonce签名，一旦重复使用导致双签，就会暴露私钥。

现有基于 EigenLayer 的 AVS 是否会迁移到 Babylon？Babylon 的生态上是否有全新的项目？这些项目是什么形式？

新书：Babylon解决的主要问题是在同一个区块高度签发两个不同的区块，被称为「双签名」（双重签名）或「模棱两可」问题。这导致了分叉的攻击行为，属于客观安全违规。双签名必须由节点实施，因为只有节点掌控私钥。Babylon解决密钥问题就是这种客观的安全威胁，场景要么发生在具有多个节点和价值数据的区块链（如Cosmos链）上，要么是在只有单一序列的二层网络上。

EigenLayer 处理的是有侵蚀性的消费性攻击（主观间斜线），需要社区共识（社会共识）来判断，这与 Babylon 关注的“客观安全违规”教学区别。一些社区项目通过质押，如在 Babylon 上质押 BTC 生成的 Liquity staking token，可实现消费性功能。

从技术角度来说，蚂蚁项目类似于 AVS 情况与 EigenLayer 处理类似。但这些项目更多关注与比特币生态系统和应用相关的 AVS 形态。