以太坊ETF如何通过 市场真正需要关注的是…

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5月24日，SEC批准了贝莱德、富达和灰度等公司的现货以太坊ETF。前SEC主席Jay Clayton表示，以太坊ETF获批分两步走，目前第一步已完成，第二步仍需等待。此次批准虽有争议，但以太坊ETF实质上已获得批准。FIT21法案明确了数字资产监管分工，推动了以太坊ETF的获批。市场对以太坊ETF的获批持乐观态度，并预计将推动ETH价格上涨。以太坊ETF的批准背后是SEC和华尔街的平衡，以及美国政策的转变，FIT21法案的通过将促进区块链行业的发展。

5月24日，美国证交会（SEC）文件显示，SEC的批准包含贝莱德、富达和灰度的公布多家发行方的现货以太坊ETF 19B-4表格。前美国证券交易委员会主席Jay Clayton在此表示，以太坊ETF的批准分两步进行（注：美SEC还需批准S-1表格），已获得批准，但产品本身的批准仍待定，尽管还有一些问题需要解决，但此类批准是必然的。

从某种程度上看，以太坊ETF实质上已经获批通过。这一观点，我们在以太坊ETF获批前的《以太坊ETF呼之欲出？围观与SEC的博弈》中曾做出准确的预测，并深入分析了其背后的原因。但是市场中很多人对以太坊获批还是感到不满，而且拥挤在以太坊ETF获批这件事上而忽视了华盛顿邮报的报道，这将进一步深入分析背后的复杂关系；并基于此进一步深入研究以太坊后市行情和影响。

从以太坊获批的根本原因说起

: 因为以太坊ETF获批有些被忽略了，很多人对以太坊获批还感到困惑，但不知为何正是以太坊获批的根本原因。

我们在《以太坊ETF呼之欲出？围观华尔街与SEC的博弈》一文中认为以太坊会获批的两个原因在于：1）美国SEC和华尔街就以太坊获批找到了“平衡点”——以太坊ETF中没有质押条款；2）但是第一点原因并不完美，本质上是政治原因促进美国SEC最终接纳了这一诉求。

FIT21法案全名是《21世纪金融创新与技术法案》，5月23日美国提名以279票赞成、136票反对的结果通过了《21世纪金融创新与技术法案》，其中民主党提名表现强劲。FIT21法案每天都在提名金融服务委员会（负责监管证券交易委员会）和提名期货委员会（负责监管期货交易委员会）的联合努力下推动。这个法案将与美国加密货币监管部门达成监管框架，这很重要，下面我们讲的更具体一点。

FIT21监管法案涉及很多方面，我们在这里选择和要阐述的问题相关的一个来谈——加密货币监管界定。在美国，美国证券交易委员会（SEC）和商品交易委员会（CFTC）之间关于谁监管的加密的界定模糊不清，其中以太坊是最大的。CFTC认为以太坊和比特币都是商品，所以早就启动了比特币和以太坊期货市场。对于比特币，SEC对比特币的资产属性异议不大，只是认为其转为POS机制后不愿上线比特币现货ETF的原因；但是，对于以太坊，SEC官员在很长时间内认为其转为POS机制后就是证券，这是以太坊现货ETF不上线的原因。

但是，FIT21 法案/HR 4763 明确了哪些数字资产受美国金融交易委员会（CFTC）监管，哪些受美国证券交易委员会（SEC）监管。美国证券交易委员会（CFTC）将把数字资产数量进行监管，“如果运行的区块链或数字证券本是功能性的和去中心化的”。美国证券交易委员会将把数字资产数量进行监管，“如果其相关的区块链是功能性的，但没有去中心化的”。该法案将去中心化定义为，“除其他要求外，没有人拥有单方面控制区块链或其使用的权力，并且没有发行人或关联人控制数字资产的 20% 或更多数字资产的投票权”。从这个定义上看，以太坊就是商品，起初，SEC 在关于以太坊是证券的定义之前就未成立。5 月 23 日，FIT21 法案在候选通过；5 月 24 日，以太坊 ETF 获批，其间因果已一目了然。

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以太坊ETF获批深远影响

以太坊基金会获批后，单一市场的发展，并且将对加密货币行业产生深远影响。这里我们首先来谈一下SEC和华尔街达成的基本平衡。

今年 2 月，VanEck 向 SEC 提交了不包含质押条款的修改版 S-1A文件；最近几天富达和灰度相将 S-1 注册声明中关于质押部分去，并重新向 SEC 递交文件。因而，我们推测这个“平衡点”为：如果 ETF 中 ETH 不拿去质押，那么以太坊就不合规证券；之，用于质押的以太坊就会被定义为“证券”。基于这个原因，市场认为其他加密货币主流货币大概率会出现供应不足的情况，其中市场最看好的便是 SOL，也就是说是PoS机制，为什么以太坊可以，SOL等不可以。市场中这个观点，乍听起来很有道理，但SEC完全有很多理由，比如操纵和交易欺诈？比如，以太坊的足够去中心化（毕竟以太坊存在时间很长）。

但是，美国政府其实保持了相对积极的态度。这主要是因为FIT21法案，这才是真正支持资产负债方向的法案。FIT21法案在初步候选名单中被选中，这主要因为美国民主党今年大选中，美国证券交易委员会主席迈克尔·李大概率被换为民主党派人士，这一举动首先推动了美国民主党的竞选活动，随后美国政府认为，美国其实在人工智能领域并没有相对明显的优势，美国政府整体政策对科技创新也提出了更高的要求，这无疑也会使得美国高科技行业的受益。

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以太坊后期市场行情将如何发展？

5月24日，加密货币大V神鱼表示，根据BTC ETF的经验和市场公开信息，刻舟求剑下ETH的时间表：5月23日：ETH 19B4意外通过，做市商开始购买ETH现货，为提供流动性做准备；6月初：S1可能通过。参考BTC ETF，最快需要2周，但正常节奏占用3个月；6月中：S1通过后，可能开始交易，可能需要几日内启动；6月至12月：上市初期主要资金流入可能来自散户，占总资金的80-90%；机构用户参与较少。考虑到ETHE类似GBTC，市场可能会面临部分套利和出售压力，能否承受这种抛售压力尚待观察；12月后：随着时间推移，机构投资者可能逐渐进入市场。

本文认为，以太坊基金会获批后市场负面疑虑，主要是因为需求端加剧，但并不会简单复刻比特币获批的工业化预估，其中最为突出的是新兴市场经济体的ETF。在2019年，以太坊基金会获批后市场负面疑虑，主要是因为需求端加剧，但并不会简单复刻比特币获批的工业化预估，其中最为突出的是新兴市场经济体的ETF。在2019年，以太坊基金会获批后市场负面疑虑，主要是因为需求端加剧，但并不会简单复刻比特币获批的工业化预估，其中最为突出的是新兴市场经济体的ETF。在2019年，以太坊基金会获批后市场负面疑虑，主要是因为需求端加剧，但并不会简单复刻比特币获批的工业化预估，其中最为突出的是新兴市场经济体的ETF。

不过，目前市场整体对以太坊后市持有乐观态度。渣打银行外汇研究和数字资产研究主管 Geoff Kendrick 表示：预计以太坊现货 ETF 获得批准后的前 12 个月内将推动 239 至 915 万枚以太坊流入。以美元计算，大约相当于 150 亿至 450 亿美元。以太坊年终目标价格为 8000 美元，2025 年底以太坊价格将达到 14000 美元。

Bernstein 分析师估计：货以太坊 ETF 的批准将推动其价格飙升 75% 至 6600 美元。SEC 在 1 月份批准了类似的比特币产品，刺激了接下来几周的比特币价格上涨 75%，预计 ETH 价格也会类似。Lyra 创始人、前华尔街期权交易员 Nick Forster 表示：“根据 Lyra 期权市场暗示，以太坊在 6 月 28 日前达到 5000 美元的概率约为 20%，在 7 月 26 日前超过 5500 美元的概率也为 20%。

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总结

本文认为，以太坊ETF获批在于：美SEC和华尔街寻找到了平衡点；而这又是由于美国政策的转向，其中最主要的FIT21法案。FIT21法案旨在获批尽管主要是民主党的推动，但认为这主要与美国国家的政策转向有关。OpenAI、谷歌以及伟达等在人工智能领域持续领先，这使得美国经济保持了惯性，这虽然使得美联储不再着急降息；但也使得美国政策制定者对高新科技（特别是与人工智能关系密切的区块链行业）开始外部开放、鼓励创新。这无疑将加速区块链领域发展，加密货币领域繁荣或即将到来。

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