质押市场展望：模拟押注中的机遇与未来商业动态

原文标题：《关于恢复原职的思考》

原文作者：Larry Sukernik，Myles O’Neil

原文编译：Frost，BlockBeats

在遐想中，我们花了很多时间研究再质押协议。对我们来说，这是一个令人兴奋的投资类别，因为一切都很模糊（机会此外模糊的市场中），而且有很多事情正在发生（未来 12 个月，有数十年的项目将在再质押领域启动）。

我们研究了押注机制的工作，得到了一些观点，所以我希望预测一下未来几年押注市场将如何发展。

很多东西都是新事物，所以今天适用的东西明天可能就不适用了。尽管如此，我们还是想分享一些关于质押市场商业动态的初步观察。

LRT 作为杠杆点

如今，像Etherfi和Renzo这样的LRT在再质押​​供应链中具有强大的地位：由于它们既接近供应方（质押者），又接近需求方（AVS），因此它们处于交易双方的特权地位。如果按照解答参与竞争，LRT就能够决定其佣金，以及影响底层市场（例如EigenLayer、Symbiotic）的佣金。鉴于其强大的地位，你可以期待看到再质押市场推出第一方LRT 来控制第三方LRT。

AVS 和再押用户作为用户

世界上最好的市场都有两个特点：供应方去中心化和需求方去中心化。如果出现不太好的市场，即供应方与需求方有一方比较或双方都比较，会出现什么情况？

争夺一个简单的苹果交易市场，其中最大的苹果卖家控制着 50% 以上的苹果供应量。在这种情况下，如果市场运营商决定将市场佣金从 5% 提高到 10%，那最大的苹果供应商有能力停止在这个平台交易中支付的威胁。

同样，在需求方面，如果苹果的最大买家控制了50％以上的苹果需求，那么如果市场运营商增加市场佣金，买家也有能力停止在这个平台交易从而威胁苹果产品（或可能与苹果供应商联系）。

回到质押市场，如果质押市场最终市场结构需要考虑AVS端（AVS前10%占收入的50%以上）或质押者端（前10%的质押者占收入的50%以上），那么自然结果将是：此类交易平台在提取自己服务费（提成）方面会受到限制（因此其价值定价也应较低）。

虽然这里没有足够的数据证明我们的预测准确，但从我们的直觉来看，一些行业可能会出现一些重要变化，例如，大型AVS机构希望通过其在发展中国家的分支机构向发展中国家提供金融服务，并希望其他国家能够接受其服务报价。

跨国独家 AVS

从每一个再质押市场平台的角度来看，任何可以造成竞争对手无法造成的事都值得做。作为再质押市场平台最易行的差异化策略，是为用户提供独家的AVS访问机会，它自身开发如EigenDA这样的一线AVS，或者通过独家提供第三方AVS。在概念上，在索尼推出只在PlayStation平台的独占游戏有异曲同工之妙，目的都是为了推动平台用户的增长。

基于这一点，我们预计再押注市场将采取一些措施，例如推出更多的第一方AVS或与第三方AVS达成独家协议。简言之，未来几个月内，预计各平台将为争夺更多的AVS资源进行轮流竞争，我们或欢迎AVS成为各平台争夺的焦点。

AVS 优势

AVS 需要向运营商和再质押者支付服务费，实质上说这意味着 AVS 需要用自己的以太币和稳定币，或者一些积分和未来空投可以用来支付。不过，考虑到目前大多数 AVS 还处于早期阶段，缺乏代币，资产负债表不庞大，积分计划和空投设计也不完善，接触运营商和再质押者签约过程很麻烦（以上 EigenLayer 合作采用的都是私下协商的定制化合约）。简单来说，这是一个客户想购买服务，支付能力理论上足够的，但实际当前缺乏资金情况。

为帮助推动这个交易所运行，再质押市场会开始“垫付”初始期向运营商和再质押者的付款，要么通过其原币代币、资产负债表内资产，要么可能通过发行“云信用”供AVS与运营商和再质押者消费。作为预付资金的回报，我们预计AVS将承诺向再质押市场进行空投和代币分配。或者，再质押市场可以将这笔钱预付给AVS，以促使AVS选择与您合作，而非其他竞争对手。

谦虚，我们预计，在未来 12-24 个月内，各个再质押市场之间将通过挤压 AVS 的支出开展竞争。与 Uber 和 Lyft 的市场动态类似，拥有最多美元和代币寻求支出的再质押市场很可能成为最终胜利者。

白手套式用户入驻

从“我想部署一个AVS”到真正投入运行，很难看起来大，尤其是研发能力有限的小团队。如何确定安全性配置、期限、运营商佣金数额、惩罚项目和标准等问题，目前没有标准答案。

最佳最终结果，但就目前而言，原始市场需要帮助 AVS 团队解决问题（最好，EigenLayer 尚未提供付款或侵犯功能）。

因此，我们预计成功的再融资市场将具有针对企业销售业务范围，类似企业销售业务那样为新合作伙伴“白化”集成服务，帮助新客户完成产品内用户入驻。

从市场“毕业”

最成功的AVS项目可能会从质押贷款市场“毕业”。

如今，再质押的宣传与小型项目相比，它们没有时间、资金、品牌和关系网来征集验证人，也没有一个高价值的代币来保护网络。 但随着项目规模增长，他们自然会选择离开再质押市场，转而招募自己的验证者，并用自己的代币来保护网络。

概念上类似于交友软件，成功用户离开平台（例如 Hinge、Tinder）。然而，对于市场运营商来说，这种流失是个坏消息，因为你正在失去一个客户。

一站式加密货币SaaS商店

为了说明这一观察，我们注意到一个历史事件：云服务商（如AWS）为开发者提供了高效访问所有需要的资源（如主机、存储和计算能力），来开发APP或WEB服务。它大幅削减了软件开发成本和时间。这使得一个新的高度关注的Web服务类别产生。云服务商通过自有云服务和海量第三方“微服务”，成为开发者访问所有非核心业务逻辑需要的“一站式”服务商。

类似 EigenLayer 的再质押市场，其目标是为区块链领域创建一批类似的微服务。例如，在 EigenLayer 之前，加密货币微服务可以将其链下组件完全中心化（并将这种风险转嫁给其客户），或者承担初始化一批运营商和激发机制费用，「购买」特定安全性。

对于微服务来说，质押市场有可能破解这个现象，如果参与预期，微服务就能先考虑安全性，而无需在成本和上线速度等方面做出妥协。

假设你正在开发一款性价比高的zk-rollup。如果你进入像EigenLayer这样的重质押市场，你将拥有多种核心服务选项，例如DA和桥接，以轻松上手。通过此过程，你将看到几十年来其他可以集成的AVS微服务。

再质押市场提供的微服务，用户体验不佳，用户不再依赖多家独立供应商选择的服务，而通过一个再质押市场购买所有所需的服务。我们因服务X而来，因服务Y和Z而留驻。

某些 AVS 将具有网络效应（例如预配置）

第一项，重新质押场景主要关注从以太坊向外输出验证和经济激励。但是，还有一类“内向”启动重新质押场景，可以在不需要改变以太坊协议的情况下，为其共识机制添加新的功能。

解决方案——允许验证人选择额外的承诺在他们向我们提供块上增加一些内容以换取报酬。如果这些承诺不被接受，将会被追究责任。我们预计，只有少数承诺类型需要能够吸引大量参与。虽然类型少，但这些承诺的颜色为流量潜力巨大。

与「外部」再质押一个例子不同，此类一个例子的充分利用与验证者参与直接相关。也就是说，即使你愿意付费加入区块，但如果每 10 个验证者中只有 1 个选择严谨这一承诺，那么它也没有多大用处。

但如果每个验证人都选择某类承诺，那么这个承诺提供的保证将等同于以太坊协议本身给出的保证（即有效块）。按此逻辑，可以预期的场景将拥有强大的网络效应：随着更多验证人加入某承诺市场，AVS用户地址中受益。

考虑到蚂蚁AVS场景还处于初生阶段，促进应用最终逻辑的渠道似乎通过以太坊客户端的侧车软件和插件（如Reth）。与提案者与构建者分离类似，提案者很可能将这个工程外包给专业机构，并同意接入获得回报。

目前仍处于谈判阶段的 AVS 将采取怎样的形式。尽管有可能由一个实体建立以供任何承诺类型使用通用市场，但不确定是否会出现几家专注不同需求源头的播放器（例如，关注 L2 互操作性的与关注 L1 去中心化金融需求的）。

综上所述

对于商业战略专家的学生来说，重新定位业务动态是一个值得你关注的宝库。从内容中你可能已经明白，我们在研究这些项目的过程中收获了很多乐趣。

进一步说，我们设想允许第三方在协议内构建 LRT 方而不是构建权威的第一方 LRT 更有意义。

我们发现很多类似的解决方案是将以太坊等L1物理云，将EigenLayer等协议视为这些物理数据中心的替代品。与在建立的数据中心类似，几乎不可能复制保护以太坊的运营商数量和经济利益。有些人试图在较小的规模上这样做（例如Cosmos），但与云与本地类似，从现有的网络租用安全性总是会在成本和上市速度上取胜。像EigenLayer这样的替代方案旨在推动类似的类别的微服务的出现，以加速开发，就像云对Web2那样。

我们展示了这种解锁的效果，因为只有在 EigenLayer 上大约 40 个微服务正在开发中。例如，如果您是 Rollup 开发人员，您可以随意加入隐私服务来保护您的 DeFi 对象，选择加入隐私服务来保护用户交易，集成链下处理器来为我的应用程序提供超能力，集成策略引擎来确保合规性，集成安全服务来保护用户。结果是您的 Rollup 可以提供比当今市场上任何产品都功能更齐全的开发平台。重要的是，一切都按预期运行，您将能够以内部开发所需成本和时间独家获得这些功能。

示例可能包括 L2 希望预先确认以加快其最终确定时间、DEX 出售下一个区块中第一个交易的权利、借贷协议清算权（即，预言机更新之后），或希望从未来提议者购买整个区块的搜索和构建者。