美联储、纳斯达克与ETF对股市的影响，牛市周期还有多长时间

編輯 |吴说区块链

: 货币政策委员会主席兼首席执行官穆罕默德·哈姆迪表示：“央行行长、原货币政策委员会主席穆罕默德·哈姆迪表示， …

音频转文字使用了GPT，可能会有错误。 此次播客进行于以太坊ETF批准信息出炉前，因此访谈与内容未考虑ETH ETF通过可能造成的影响。

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纳斯达克历史高点，加密货币市场是否与纳斯达克共振

从历史上看，加密货币市场与纳斯达克市场感染率确实存在，但这种感染率始终不稳定。感染率取决于统计的周期的选择：周期越短，波动越大，周期越长，感染率会更平缓。例如，选择 365 天的周期可见 BTC 与纳斯达克 100 的感染率通常保持在 80% 以上。

从过去的观念来看，截至目前，加密货币市场已超过1000家，而美国市场仅占全球市场的1/3。 2022年，全球几乎保持了高感染率，直到末期因FTX等事件而出现断层。 2023年初，全球银行业再次出现感染潮，导致3月份的银行业危机。 市场的反应往往比美国传统银行业的危机要大，例如在债券市场，导致债券市场感染率下跌。

: 例如，2023 年 6 月以太坊升级、SEC 起诉一系列项目等事件，使得市场情绪恐慌，导致美股感染率下跌。去年秋天，由于现货 ETF 的预期通过，加密货币市场再次出现发行价上涨迹象，而美股则处于调整期。

在美联储政策方面，加密货币市场波动也与利率变化紧密相关。2024年初，美股因利率变化出现反弹，加密货币市场反应稍慢。总体来看，加密货币市场在独立事件下，短期可能脱钩，但长期仍与纳斯达克建立目标一致。

因此，市场参与者既受自身影响应用曲线，也受宏观经济政策的影响。当市场参与者进一步了解市场情况时，既要考虑利率波动，又要考虑宏观经济政策。

美联储加息降息周期对加密货币与纳斯达克的影响

事实上，美联储加息一开始确实会有负面冲击，因为无利率的边际变化是最大的，比如从低点开始上涨，不管是50个基点还是5个基点，当利率上涨到一定程度时，边际变化很大。因此，上涨会导致市场出现反弹，甚至导致大牛市。

另外，美股公司业绩释放非常好，这也是市场上涨的关键原因。例如，英伟达的股价在八九百美​​元时，PE倍数甚至比2019年之前还要低。这说明尽管股价上涨了30%到40%，但估值并没有显著扩张。实际上，大部分股价的上涨是由于盈利驱动的，即公司的盈利增长配合了股价的上涨。

因此，此外，该事件还导致公司业绩下滑和公司利益受损。

人工智能对纳斯达克的影响有多大？

我觉得人工智能对斯达克的影响不大。 人工智能现在的发展也都能够反映出业绩的，比如说说达。 而微软现在并没有盈利，只是因为微软的股票价格下跌了。

: 举例来说，Meta 宣布增加 20% 的计算力投入后，股价立刻达到了百分之十几，因为不知道这些投资什么时候盈利。 举例来说，Google 也是 AI 的主要玩家，但由于广告收入持续下跌而下跌。

” 总体来看，虽然PE估值现在处于历史高位，但背后的驱动因素是盈利能力，而不是盈利泡沫。 尽管AI应用确实想象空间，但可能会出现炒作泡沫，将PE炒到100%以上，但市场还是相对理性的。

关于币圈情况，我认为它和纳斯达克的认可主要是因为其与利率紧密相关，而不是因为相互跟随。尤其是加密货币利率更敏感，因为它本身没有盈利，只能看利率。虽然走强对利率有利，但不会直接带动币圈走强。币圈需要货币政策和自身的新主题来推动，只有这两个条件同时出现，才可能创历史新高。目前，币圈缺乏重建应用周期，这也是它难以一口气涨到太空水平的原因。

未来一年牛市可能性很大，暂停上涨以后风险资产都会走强

从历史上看，美联储暂停上涨以后，经济周期往往会陷入衰退，因为经济不是过热就是衰退。上涨是为了应对经济过热，之后人们就是下行甚至衰退，然后再复苏，再过热，这样的循环。在暂停上涨后，经济可能会进入衰退期，美联储会在看到经济有衰退势头时降息，甚至进入降息通道。降息初期与上涨初期一样，都不是什么大问题，因为市场遇到问题了。

目前市场在看经济数据或就业数据，一旦发生差额，大家会很开心，市场会上涨，但如果太差了，大家会担心进入衰退而撤出。所以未来一段时间的数据会非常关键。

从大周期来看，加密货币身兼多职，并因此而建立了一个顺周期商品市场。以PMI作为经济活动冷暖，PMI扩张期加密货币通常也处于牛市。如果当前经济状况能够维持，不往下走，反而是最好情况。因为一旦经济势头往下走，会越来越低的趋势，导致恐慌。

: 现在的经济增长放缓，人们开始担心经济增长会放缓，但经济增长的势头仍然强劲。 中国经济增长放缓，人们开始担心经济增长会放缓，但经济增长的势头仍然强劲。

” 特朗普表示，他和第一夫人梅拉尼娅新冠检测呈优势，目前情况危急。 特朗普表示，特朗普和第一夫人梅拉尼娅新冠检测呈优势，目前情况危急。 特朗普表示，特朗普和第一夫人梅拉尼娅新冠检测呈优势，目前情况危急。 特朗普表示，特朗普和第一夫人梅拉尼娅新冠检测呈优势，目前情况危急。

比特币现货ETF的最终规模将导致比特币最高涨幅达到多少

我觉得ETF最终达到美国资产管理规模的1%是靠谱的。为什么比特币ETF在500多亿这个规模停了下来呢？因为你可以找一个类似的参照物，比如最大的黄金ETF，它也是500多亿的规模。当比特币ETF在上市一个多月内达到与最大黄金现货ETF相同的规模时，市场需要歇一歇。黄金ETF的总体规模有几千亿，具体数字我记不太清了，但起码是一千平民亿。

比特币ETF获得了逐步平原油ETF，然后再到黄金总的ETF规模。当比特币ETF突破500多亿后，人们的想象空间就会被打开，迈向下一个阶段。接下来，我们可以寻找一些数据来估算增量的资金流入。

全美所有开放基金的总规模是60多万亿，其中可能的配置规模是970万亿。如果这些基金配比1%，就会有970亿美金流入，配比5%是4800亿，配比10%是9700亿。而现在这只是北美和欧洲的共同基金的规模只有500多亿，未包括非上市的资管机构，这些规模较大但难以预期。

从SEC的13F披露来看，持有BTC的机构在不断增加。2月份只有十几家基金持有比特币ETF，而现在已经有130多家基金持有，且大部分是非公开的基金。这些机构起初也是来试水的，实际配置规模未来一年大概率要超过970亿美金。

另一种方法是采用全球管控的总规模来测算，取增量资金定期配置0.5%至5%，对应的BTC价格从17万到170万美金。这说明这些人的比特币可以达到20万甚至100万美金。假设比特币价格达到23万美金，其市值约为4.7万亿，与现存的资产市值相比并不夸张，但如果达到100万美金，估值就非常夸张了。短期可能不太现实，但10年后这些资产市场翻倍，比特币达到100万美金的可能性就存在。

目前，比特币的市场价值与白银相比，要大规模超越白银的一些事件来推动。未来的发展取决于资金的配置比例和对比特币的接受程度。

美国大选，特朗普上台否决利好加密货币

我认为，在当前宏观经济相对顺风的情况下，短期内不会有特别大的涨幅，可能会在十一月二十六日左右波动。 如果未来经济平稳运行，美联储加息概率将达到13%，达到17%。

当然，这对美联储的竞选规模是有要求的。比如，现在市场定价9月和12月各降息25个基点，共50个基点，我认为这样的降息幅度不足以让市场大幅上涨。市场可能期待一个更激进的情况，才能有望达到10万美金以上的目标。

如果未来两个月的数据进一步下跌，但前提是美联储预期利率在7月份出现。如果通胀率达到12%，则通胀率将达到17%。但如果今年只降息两次，则通胀率将达到20%。因此，通胀率需要宏观经济和货币政策的多方面配合才能实现大涨。

长期来预测，此次牛熊市的转折点在哪里，牛市一般不超过两年？

历史上的今天，中央政府对我国经济的重视程度，以及我国经济的长期稳定发展，都表明中央政府对我国经济的重视程度，是决定我国经济运行的关键因素。

一般来说，比特币市场在两年内非常少。如果去年初的低点开始算，这个市场已经逐渐衰落。可能到年底或明年，这个市场会有一个较大的增长。

经济周期上，人工智能是一个新的变量。如果人工智能真的能大幅提高生产效率或创造新需求，可能会引发新的投资和需求潮流，影响经济周期。例如，谷歌的智能眼镜设想，如果人工智能嵌入眼镜，实现无缝合作，将迎来类似iPhone的时刻。

还有一个重要因素是中国的疫情封锁后，大家期待中国有大力的货币宽松或财政支出，但仅持续了两个月。今年以来，央行和政府部门等都表明将放水，推动市场平稳运行。今年以来，中国经济增速回落，预期增长和财政收支平衡表显示，中国经济有望持续向好。

未来前景在于美国的债务负担越来越重。如果债务负担太重，二级市场价格可能难以下跌，即便有降息预期。尽管美国债务危机的可能性较小，因为美联储最终可以为美联储买单，但美债供给危机可能会引发市场恐慌。例如，去年秋天，美债收益率达到5%，主要是由于美国发债和通胀预期。

总体来看，供给侧结构性改革是宏观调控的重要内容，也是金融体系改革的重要内容。